联泓新科：EVA粒子龙头受益光伏需求爆发新材料平台前景广阔

打造烯烃深加工产业链，积极布局新材料产业集群，高端产品行业领先。 公司建成以甲醇为主要的组成原材

  打造烯烃深加工产业链，积极布局新材料产业集群，高端产品行业领先。 公司建成以甲醇为主要的组成原材料，生产高的附加价值产品的烯烃深加工产业链，基本的产品包括EVA 光伏料&电缆料、 PP 薄壁注塑专用料、聚羧酸减水剂、非离子表面活性剂等，细分行业市占率位居前列。 公司多装置运行指标行业领先，规模优势明显。

  EVA 粒子行业供需较紧，光伏产业高景气共振。 EVA 处于“碳中和” 良好机遇期， 受政策扶持，光伏发电加速成为主力能源，光伏级 EVA 粒子需求长期景气，高 端 EVA 产品国产替代空间大，趋势明确， 目前国内 EVA 进口依存度约为54%，下游光伏胶膜行业格局较稳固， 近 85%产能集中国内，国内厂商仅有少数诸如联泓新科、斯尔邦和宁波台塑等企业具有大批量供应光伏级 EVA 能力； 行业供给缺口驱动价格上升，供给端新增光伏级 EVA 产能释放缓慢， 叠加需求强劲，仍存在比较大供给缺口，有望进一步驱动推升光伏料 EVA 价格，长期乐观预期未来两年光伏级 EVA 将始终保持紧平衡； 公司募投“EVA 装置管式尾技术升级改造项目” 已于 2022年 3月底建成投产，公司 EVA 产能将增长至 15万吨，提高生产效率并降低能耗，预计产量可达 16-17万吨，同时光伏料产量占比有望由前期约 20%水平提升至 50%-70%，优化产品结构。此外公司通过 9万吨/年醋酸乙烯以及新一期 EVA 项目建设，持续加强光伏 EVA 领域的竞争力， 有望在 3-5年中享受光伏行业高景气共振。

  收购新能凤凰， 布局锂电材料、生物可降解材料， 新材料平台未来可期。 2021年， 公司发布了重要的公告收购新能凤凰剩余 82.5%股权， 使其成为公司全资子公司，至此公司已实现约 80%的甲醇产能自给，大幅度降低生产所带来的成本，有效抵御原材料价格波动风险，加强完善一体化产业链布局。同时，公司通过 10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目和 2万吨/年超高分子量聚乙烯项目， 跻身新赛道横向延伸业务版图，形成光伏+新能源车材料双轮驱动； 此外， 公司对科院生物通过增资及持股方式持有其 51%股权，科院生物为国内自主研发 PLA 全产业链技术的企业之一， 有利于公司培育新的业务增长点，新材料平台多点开花。

  投资建议。 短期来看， 公司作为 EVA 粒子头部企业具有与行业景气共振的成长优势； 长久来看， 看好公司未来对于打造一体化新材料平台，积极向新能源赛道的明智布局。我们预计 2022-2024年公司实现每股盈利分别为 0.98、 1.28和 1.56元，对应 PE 分别为 41、 32和 26倍。

  风险提示： 产品价格波动风险， 下游需求没有到达预期， 扩产项目投产不及预期。

  证券之星估值分析提示联泓新科盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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